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MBA基础与实践心得(6)定量分析

张韧


第六章  定量分析

定量分析方法是在投资、金融、会计、营销、运营等很多方面都会用到的基本工具,其中最常用的包括有投资项目财务分析和决策树分析方法。


现金流量分析和净现值分析是投资分析中最基本的财务预测分析方法,通过测算投资项目投产后一定年限的销售收入、成本等数据制成相应年限的现金流量表,并根据一定折现率计算净现值,进而计算出项目投资回收期和项目内部收益率。同时,还往往需要在这个分析基础上进行不确定性分析,如敏感性分析等。

企业中的财务人员通常并不掌握或者没有接触过上述投资财务分析,但实际上在企业中从扩大产能、新上项目,到新投资建设或者并购,都要用到这个分析方法。CEO也应该了解这个方法、看懂这些分析数据。

投资项目财务分析

在进行投资项目财务分析时,首先需要计算出基础财务数据,如投资估算、销售预测、成本测算等数据,在此基础上制作现金流量表进行各项指标的分析。

1、现金流量分析
投资项目的现金流量表通常分为建设期和经营期,建设期也就是投资期,经营期简单说就是生产和销售。做一个最简单的假设:一个项目投资100万元,建设期1年,建成后第1年销售100万元,以后每年递增20%,成本为销售的70%,项目收益期(计算期)8年。

为便于计算,假设小规模纳税人增值税和附加为4%,企业所得税减半为12.5%,折现率按7%计算。

▼现金流量表
                单位:万元
1.png
(点击可查看大图)

从上表可见,项目第9年结束时,累计净现金流量275.35万元,净现值(累计净现金流量现值)152.28万元。

2、投资回收期
根据项目的现金流量表计算项目的投资回收期,公式如下:

投资回收期=(累计净现金流量现值出现正值的年数-1)+上一年累计净现金流量现值的绝对值/出现正值年份净现金流量的现值

上述投资项目的投资回收期=(5-1)+26.31/28.03 =4.94年。

3、财务内部收益率
财务内部收益率是指项目在整个计算期内各年财务净现金流量的现值之和等于零时的折现率,也就是使项目的财务净现值等于零时的折现率。财务内部收益率是反映项目实际收益率的一个动态指标,该指标越大越好。一般情况下,财务内部收益率大于等于基准收益率时,项目可行。

据此计算,上述投资项目的财务内部收益率为32.38%。

4、不确定性分析
在对建设项目进行评价时,所采用的数据多数来自预测和估算。由于资料和信息的有限性,将来的实际情况可能与此有出入,这对项目投资决策会带来风险。为避免或尽可能减少风险,就要分析不确定性因素对项目经济评价指标的影响,以确定项目的可靠性,这就是不确定性分析。

根据分析内容和侧重面不同,不确定性分析可分为盈亏平衡分析、敏感性分析和概率分析,具体视项目情况而定。

a) 盈亏平衡分析

盈亏平衡点(Break Even Point,简称BEP)指全部销售收入等于全部成本时(销售收入线与总成本线的交点)的产量。以盈亏平衡点的界限,当销售收入高于盈亏平衡点时企业盈利,反之,企业就亏损。

盈亏平衡点=固定成本/(单位产品销售收入-单位产品变动成本)

2.png

b)  敏感性分析

敏感性分析是投资项目的经济评估中常用的分析不确定性的方法之一。从多个不确定性因素,如销售收入(或销售价格)、经营成本(或产品成本)、生产能力、初始投资等的变化,测算出对投资项目经济效益指标如:息税前利润、投资回收期、投资收益率、净现值、内部收益率等的影响程度和敏感性程度,进而判断项目承受风险的能力。若某参数的小幅度变化能导致经济效益指标的较大变化,则称此参数为敏感性因素,反之则称其为非敏感性因素。

敏感性分析计算仍然利用上述的现金流量表(Excel表格)。例如计算销售收入变化对内部收益率和净现值的影响。


3.png

同理,可以计算成本变化对上述两个指标的影响。

4.png

从上面两个表格可以看出,成本变化对于净现值和内部收益率的影响远远大于销售收入变化,因此成本是相对敏感性因素。


决策树分析


决策树分析方法是将复杂问题的选择分解成容易处理的几部分进行分析的方法,是把需要决策问题的自然状态或条件出现的概率、行动方案、益损值、预测结果等,用一个树状图表示出来,并利用该图反映出人们思考、预测、决策的全过程,最终通过数据比较得出最佳选择。是在新上项目、或者项目实施路线选择等方面有效的分析方法。

5.png

利用决策树方法选择项目实施途径

在选择项目实施途径的时候,通常还可以采用决策树分析法,对不同选择的成本与收益的做定量分析,而不是拍脑袋决定。对每一种选择的分析还有助于系统和全面的策划项目的实施方案。

决策树方法人们把决策问题的自然状态或条件出现的概率、行动方案、益损值、预测结果等,用一个树状图表示出来,并利用该图反映出人们思考、预测、决策的全过程。

例:某公司计划进行生产工艺技术升级,有2种研发途径可以选择。

方案一:聘请技术顾问或引进领军专家+供应商技术支持

方案二:自主研发+供应商技术支持


企业在项目的立项申请报告中应该有如下内容,或者对如下内容进行分析。

6.png

将上述数据绘制决策树进行分析,如下图。

7.png

通过计算可以得出如下结果:

方案一:节点2=1000x0.6x10-500x0.6+800x0.3x8-800x0.3-800x0.1=7300万元

方案二:节点3=1000x0.5x10-300x0.5+800x0.3x8-500x0.3-500x0.2=6520万元

显然,方案一是收益更高的选择。

当面临项目实施途径选择的时候,不妨想想在经济学和工商管理理论中有很多工具和方法可以帮助我们进行分析和判断,这样总比拍脑袋或者根据个人好恶做出决策要科学和可靠得多。


本章参考文献

[1] 史蒂文·西尔比格. MBA十日读(第4版)[M]. 中信出版社,2015.

(2019年12月26日)



发表于 2021-1-28 20:58:30 | 显示全部楼层 |阅读模式

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